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研究生： 江偉成
Chiang, Wei-Cheng
論文名稱： 共同基金單筆結合定時定額複合投資方法之研究
The Research of Mutual Fund Lump-Sum Investing Combined with Compound Dollar-Cost Averaging Methodology
指導教授： 施人英
Shih, Jen-Ying
學位類別： 碩士
Master
系所名稱： 高階經理人企業管理碩士在職專班(EMBA)
Executive Master of Business Administration
論文出版年： 2015
畢業學年度： 104
語文別： 中文
論文頁數： 52
中文關鍵詞： 共同基金 、單筆投資 、定期定額 、複合投資法
英文關鍵詞： mutual fund, lump-sum, dollar-cost averaging, compound investment strategy
論文種類： 學術論文
相關次數： 點閱：133  下載：3 
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    • 15年前復華投信推出複合投資法，主要是該投資方法結合單筆投資共同基金搭配定期定額運用停利概念達到穩健獲利的目標。本研究除了欲瞭解台灣共同基金的現況外，並探討單筆投資及定時定額報酬與風險狀況，且進一步探討單筆結合定期定額之複合投資法能否有效降低風險獲取穩健報酬?
    本研究以復華投信所推出之共同基金為模擬投資對象，從其挑選母基金與子基金為負相關的投資組合，以複合投資法回測十餘年，並模擬市場先跌後漲、先漲後跌、一路上揚三種狀況並與大盤指數、單筆母子投資及定時定額做比較，希望研究結論能提供投資大眾對此複合投資策略之優劣有所認知，並作為投資者之投資參考。

    Fuh Hwa Securities Investment Trust Ltd. invented a compound investment strategy in 2000. The compound investment strategy has successfully combined a lump-sum bulk of investment linked with a monthly automatic deduction dollar-cost averaging method, which can automatically earn profits when total dollar-cost averaging investment position reach its target profit set by a predetermined return on investment with consideration of customer's risk preference.
    The scope of this research is not only to understand the current market structure of mutual funds in Taiwan but also to evaluate the lump-sum and dollar-cost averaging investment methods based on risks and returns, which yields a research question on“Will the compound investment strategy which integrate both investment methods efficiently reduce risks and enhance returns?”
    This study adopted simulation methods to evaluate the performance of the compound investment strategy based on a data set composed of the mutual funds issued by Fuh Hwa Securities Investment Trust Ltd. The compound strategy requires investors to choose a core-fund and a sub-fund or a set of sub-funds which have negative correlations or low correlations with the core-fund in their portfolio. Then we execute back-testing under three scenarios of stock market conditions, including TAIEX down then up, TAIEX up then down, and TAIEX up. Finally, we compare the performance of the strategy with TAIEX performance, the performance of dollar-cost averaging method, and the performance of lump-sum investment approach. The result shows that this compound strategy outperforms the three benchmarks.

    目錄 誌　謝 ....................................................I 摘　要 ...................................................II Abstract ................................................III 目錄 ......................................................V 圖目錄 ................................................. VII 表目錄 .................................................VIII 第一章 緒論 ................................................1 　第一節 研究背景　...........................................1 第二節 研究動機　.............................................2 　第三節 研究目的　...........................................2 　第四節 研究範圍與限制 ......................................3 第五節 論文架構 .............................................4 第二章 文獻探討 .............................................5 　第一節 共同基金介紹 ........................................5 　第二節 定時定額投資策略 ....................................12 第三節 定時定額與單筆投資策略 .................................14 　第四節 單筆結合定時定額停利的複合投資策略 ......................18 第五節 研究公司及基金介紹 ....................................19 第三章 研究方法 ............................................22 　第一節 研究樣本說明 .......................................22 　第二節 研究流程 ..........................................28 第四章 研究實證結果與分析 ....................................29 　第一節　樣本資料描述 ......................................29 第二節　各扣款金額損益分析 ...................................37 　第三節　扣款日報酬與風險分析 ................................38 　第四節 四種投資策略比較分析 ................................41 第五章 結論與建議 ..........................................48 　第一節　研究結論 ..........................................48 　第二節　研究建議與限制 ......................................48 參考文獻 ..................................................50 附錄 .....................................................52 圖目錄 圖 1-1. 論文架構圖 ..........................................4 圖 2-1. 複合投資法運作流程示意圖 .............................18 圖 2-2. 復華投信股東成份百分比示意圖 ...........................21 圖3-1. 復華復華基金淨值漲跌與台股大盤漲跌走勢比較圖 ..............23 圖 3-2. 復華數位經濟基金淨值漲跌與台股大盤漲跌走勢比較圖 ..........24 圖 3-3. 復華高成長基金淨值漲跌與台股大盤漲跌走勢比較圖 ............25 圖 3-4. 復華中小精選基金淨值漲跌與台股大盤漲跌走勢比較圖 ..........26 圖 3-5. 復華全球債券基金淨值漲跌與Benchmark走勢比較圖 ...........27 圖 3-6. 復華複合投資法研究流程圖 .............................28 圖4-1. 模擬投資24期50,000元損益分析及累積報酬率走勢圖 ............31 圖4-2. 模擬投資20期60,000元損益分析及累積報酬率走勢圖 ............32 圖4-3. 模擬投資17期70,000元損益分析及累積報酬率走勢圖 ............33 圖4-4. 模擬投資15期80,000元損益分析及累積報酬率走勢圖 ............34 圖4-5. 模擬投資12期100,000元損益分析及累積報酬率走勢圖 ...........35 圖4-6. 模擬先漲後跌:投資17期70,000元損益分析及累積報酬率走勢.......42 圖4-7. 模擬先跌後漲:投資17期70,000元損益分析及累積報酬率走勢.......43 圖4-8. 模擬一路上揚:投資17期70,000元損益分析及累積報酬率走勢.......44 表目錄 表2-1 我國各類型基金市場概況 ................................11 表2-2. 國內投信管理資產規模及市占率%前十大 .....................19 表2-3. 國內投信共同基金規模及市占率%前十大 .....................20 表2-4. 國內投信全權委託契約規模及市占率%前十 ....................20 表3-1. 復華復華證券投資信託基金簡介 ...........................23 表3-2. 復華數位經濟證券投資信託基金簡介 ........................24 表3-3. 復華高成長證券投資信託基金簡介 .........................25 表3-4. 復華中小精選證券投資信託基金簡介 ........................26 表3-5. 復華全球債券證券投資信託基金簡介 ........................27 表4-1. 全球各類資產相關係數 .................................29 表4-2. 復華投信四股一債基金相關係數 ...........................30 表4-3. 複合投資法組合(復華複合標準型) .........................30 表4-4. 投資標的模擬試算 .....................................30 表4-5. 投資標的模擬試算 .....................................31 表4-6. 年化報酬率一覽表 .....................................36 表4-7. 年化標準差一覽表 .....................................36 表4-8. 各扣款金額模擬試算 ...................................37 表4-9. 扣款金額模擬損益分析 .................................37 表4-10. 每月扣款日模擬投資彙整摘要表 ..........................38 表4-11.扣款日不同之年化報酬比較 ..............................39 表4-12.扣款日不同之年標準差比較 ..............................40 表4-13. 扣款日不同之最大跌幅比較 ..............................40 表4-14. 扣款日不同之平均風險承比較 ............................41 表4-15. 先跌後漲複合投資與大盤指數比較 .........................45 表4-16. 先漲後跌複合投資與大盤指數比較 .........................46 表4-17. 一路上揚複合投資與大盤指數比較 ........................46

    一、中文書目
    1. 于瑞芬 (2012)，定時定額及單筆方式投資共同基金之績效研究以2008年的金融海嘯衝擊為例，東吳大學企業管理研究所碩士論文。
    2. 中華民國投信投顧公會網站http://www.sitca.org.tw
    3. 何曉芳(2008)，共同基金定期定額策略與總額投資策略績效之研究，國立中山大學財務管理研究所碩士論文。
    4. 李憲良(2005)，共同基金在不同投資策略下投資效益之研究-以定期定額、定期不定 額及單筆投資為研究對象」，實踐大學企業管理研究所碩士論文。
    5. 林鴻鈞(1998)，《定期定額基金》，台北：藝賞文化事業出版有限公司。
    6. 邱顯比(2000)，《基金理財的六堂課》，台北：天下遠見出版股份有限公司。
    7. 張真卿(1998)，《定期定額基金智典》，台北：台灣廣廈出版集團。
    8. 張博皓(2001)，定期定額投資的特性及其績效表現之實證，國立成功大學企業管理研究所碩士論文。
    9. 陳子平(2012)，共同基金效率投資法績效之探討，東吳大學國際經營與貿易學系碩士論文。
    10. 劉偉建(2006)，共同基金投資方法之比較：定期定額與單筆投資，亞洲大學國際企業學系碩士論文。
    11. 鄭明祈(1998)，《策略性定期定額投資》，台北：高寶國際出版公司。
    12. 許惠娟(2013)多參數基金投資方法之研究，逢甲大學經營管理碩士論文。

    二、英文書目
    1. Constantinides, G. M. 1979, A Note on the Suboptimality of Dollar-Cost Averaging as an Investment Policy, Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vo1.14, NO.2 June, pp. 443-450.
    2. Dubil, Robert, 2005, Lifetime Dollar-Cost Averaging: Forget Cost Savings, Think Risk Reduction. Journal of Financial Planning, October, 2005, pp.86-90.
    3. Kahneman,D.,and A Tversky.,”Prospect Theory:An Analysis of Decision Making Under Risk,”Econometric,1979,pp.263-291.
    4. Kritzman, M., 1994, What Practitioners Need to Know-about Time Diversification, Financial Analysts Journal, Jan-Feb, pp. 14-18.
    5. Leggio, Karyl B. and Donald Lien, 2003, An Empirical Examination of the Effectiveness of Dollar-Cost Averaging Using Downside Risk Performance Measures, Journal of Economics and Finance, Vol. 27, NO.2, pp. 211-223.
    6. Milevsky A. and Posner E. 2003, A Continuous-Time Reexamination of Dollar-Cost Averaging, International Journal of Theoretical and Applied Finance, Vol. 6, NO.2, pp. 173-194.
    7. Pye, Gordon, 1971, Minimax Policies for Selling an Asset and Dollar Averaging, Management Science, Vol. 17, NO.7, March, pp. 379-393.
    8. Rozeff, Michael S., 1994, Lump-Sum Investing versus Dollar-Averaging, TheJournal of Portfolio Management, Winter, pp. 45-50.
    9. Williams, Richard E. and Peter W. Bacon, 1993, Lump Sum Beats Dollar-Cost Averaging, Journal of Financial Planning, April, Vol. 6, NO.2, pp. 64.

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